A Real-World dæmi um kaup á endurkaupum
Ein leið sem ég finn vanmetið lager er að rannsaka fyrirtæki sem sýna stórar lækkun á hlutabréfum útistandandi hlutabréfa á nokkrum árum. Stærsti hluti tímans er þetta hamingjusamasta afleiðing af völdum eitthvað sem kallast endurhverf verðbréfamarkað þar sem fyrirtæki notar peninga til að kaupa hlutabréf í eigin hlutabréfum og eyðileggur þá hluti svo að hagnaðurinn og eignirnar þurfi að skipta á milli færri stykkja ".
Þetta var hvernig ég fann upphaflega AutoZone, sem fór frá $ 25 á hlut í $ 150 á hlut og veitti niður greiðslu á húsinu mínu. Ég hef útskýrt afhverju stærðfræðin af endurhverfum hlutabréfum getur verið aðlaðandi í því hvernig hlutabréfakaup geta aukið EPS fyrir fjárfesta .
Hugsanleg hættur af endurhverfum hlutabréfum
Það eru nokkur raunveruleg hættur við endurkaup á hlutabréfamarkaði. Þessir fela í sér:
- Ef stjórnin nýtir of mikið fé í tengslum við endurkaup á hlutabréfamarkaði gæti lausafjárstaða orðið fyrir meiðslum. Þegar efnahagslífið fer úr kletti er mögulegt að fyrirtæki þurfi að lýsa yfir gjaldþrot vegna þess að þeir höfðu ekki nægjanlegar eignir til að gera það í gegnum kreppuna.
- Ef verðið sem greitt er fyrir hvern hlut sem hluti af endurkaupum hlutabréfa er of hár, getur endurkaup á lager bókstaflega eyðilagt gildi. Það væri eins og að kaupa 1 $ reikninga fyrir 2 $. Þrátt fyrir að eiga meira af fyrirtækinu væri langtíma hluthafar lakari eftir viðskiptin.
- Ef kaupin koma fram sem stjórnendur vilja í raun getur það verið heimskur að loka samningnum, svo sem útgáfu nýrra hluta á lægra verði en það er greitt sem hluti af endurkaupasamningnum. Kíktu bara á Kraft Foods í baráttunni sem forstjóri er með Warren Buffett !
- Engar arðskattar eiga sér stað, þótt hlutdeildarfjárkaup séu í raun afturvirkt arðs .
Sonic Restaurant og það er gríðarlegt lager endurkaup áætlun
Í síðustu viku hafði ég eitt af fyrirtækjunum mínum, Mount Olympus Awards, LLC (stærsti bréfamaðurinn jakkafulltrúi á Netinu), tók upp nokkur hundruð hluti af Sonic veitingastaðnum svo ég gæti horft á það. Sonic er einkaleyfishafi á veitingastöðum í Bandaríkjunum, en að mestu leyti í suðri og miðbænum. Þrátt fyrir að það virki nokkrar af sínum eigin stöðum er mikið af hagnaði af franchise gjöldum, þóknunum og öðrum tekjum af frumkvöðlum sem hafa lánað hugtakið frá fyrirtækinu og greitt fyrir að starfa undir nafninu Sonic.
Nokkrum árum síðan ákvað stjórnendur Sonic að það vildi umbuna hluthöfum með miklum endurkaupaáætlun. Með þessu forriti eyddi fyrirtækið meira en 600 milljónum Bandaríkjadala til að kaupa um 30 milljónir hlutabréfa, þar sem mikið af frumvarpinu er greitt með útgáfu langtímaskulda . Þetta tók hlutabréf útistandandi úr 91 milljón hlutum í 61 milljónir hluta.
Hér er hvernig nýir fjárfestar ættu að hugsa um þessa færslu: Áður en kaupin voru endurkaupuð, var Sonic skorið í 91 milljón stykki eða "hlutabréf". Þetta þýddi að hagnaður félagsins yrði skipt niður um 91 milljónir og hver hlutur átti rétt á 1 / 91.000.000 af tekjum.
Með því að lána meira en 600 milljónir Bandaríkjadala og nota peningana til að greiða fyrir endurkaupunum á lager, gat Sonic farið á hlutabréfamarkaðinn, keypt 30.000.000 eigin hlutum og eyðilagt þá. Nú vegna endurkaupa hlutabréfa eru heildarfjöldi útistandandi 61.000.000. Það þýðir að eignir og hagnaður félagsins skiptist í aðeins 61 milljón stykki og hvert stykki eða "hlut" er rétt á 1 / 61.000.000.
Nettóáhrif endurkaupa hlutabréfa var að hver hlutur Sonic hlutabréfa er nú meira eignarhald í viðskiptum. Með öðrum orðum, jafnvel þótt hluthafinn hafi ekki keypt eina nýja hlut, eykst eignarhald þeirra á Sonic eftir kaupréttarsamninga vegna þess að færri hlutir voru útistandandi.
Ókosturinn er sá að Sonic þarf nú að greiða vaxtagjöld af peningunum sem hann hefur lánað, sem mun lækka hagnaðinn.
Vegna þess að vextirnir voru nálægt lágmarki og að vaxtagjöld eru frádráttarbær fyrir fyrirtæki, ákvað Sonic að þetta væri góð notkun peninganna. Þar sem tekjur eru myndaðir af veitingastöðum og franchise þóknunum á næstu árum, telur stjórnendur að það geti mætt skuldbindingunum .
Í raun að ímynda sér að Sonic hefði verið í eigu aðeins 3 hluthafa . Þú, ég og þriðji strákur sem heitir Mr Market . Þú og ég fór til bankans og láni fullt af peningum til að kaupa út Markaðsfréttir . Við gáfum honum eftirlitið, undirritað lánskjölin og eyðilagt þá hlut sinn. Nú hefur fyrirtækið okkar aðeins tvö hlutabréf framúrskarandi. Þrátt fyrir að það sé meira skuldir og vaxtagjöld, eigið þú og ég nú allt fyrirtækið, þannig að hagnaður og eignir verða aðeins að skiptast á 2 vegu í stað 3 vegu. Við stefnum að því að nota tekjur af viðskiptum til að greiða lánið á næstu árum. Þetta er, í stærri mæli, hvað Sonic gerði með endurkaupasamningnum.
Greining á Sonic Restaurant Stock Repurchase Plan
Var þetta gott fyrir fjárfesta? Eru þeir betri, eða verri, af vegna endurkaupaáætlunarinnar? Svarið kemur niður um hvernig stjórnendur stunda sig á næstu 3-10 ára tímabili.
Þú sérð eftir að hafa breytt öllum bókhaldi og öðrum þáttum (sem eru utan gildissviðs þessarar greinar), það virðist sem Sonic greiddi $ 22,69 að meðaltali fyrir hvern hlut í hlutabréfum sem hann keypti og eytt sem hluta af endurkaupum hlutabréfa. Í dag eru hlutabréf Sonic viðskipti á $ 8.35 hvor, eða aðeins 37 sent á dollara. Hluti af þessu er vegna þess að mikla skuldafjölda og ógnvekjandi fjárfestar hræddir við eitthvað sem er ekki blátt af bláu flísarstofnunum .
Í stuttu máli kann að virðast að endurkaupaviðmiðið hafi valdið miklum auðnaskiptingu vegna þess að allt fyrirtækið er nú metið minna en hlutabréfin sem voru keypt aftur á mun hærra verði! Það er ekki svo einfalt.
Ef Sonic stjórnun getur haldið áfram að búa til tekjur og lækka skuldina, þá ætti vaxtagjöld að halda áfram að lækka. Á einhverjum tímapunkti, milli hagkvæmrar efnahagsbata, nýrrar staðsetningarvöxtar og lækkun náttúrulegrar skuldar, ætti hagnaður að ná sama stigi áður en endurkaupakerfið var gert. Þegar það gerist verður sama hagnaður skipt niður 61 milljón sinnum í stað 91 milljón sinnum, sem þýðir að hagnaður á hlut ætti að vera mun hærri. Í ágætis mati myndi þetta setja lager á miklu hærra stigi en núverandi $ 8.35 sem það viðskipti.