Horft framhjá tölunum til að skilja skuldina í eiginfjárhlutfall
Hluti endurkaupa og minni eiginfjárhlutfall
Eins og þú lærðir í Ávinningurinn af kaupum á lager , geta hlutdeildarfjárkaup gert þér verulega ríkari með því að draga úr heildarfjölda útistandandi hlutabréfa, auka eigið fé þitt sem hlutfall af heildarfjölda viðskipta. Hlutdeild hagnaðar og arðs þinnar jókst jafnvel þótt undirliggjandi fyrirtæki ekki. Þegar sameinaðir eru heilbrigðum rekstrarniðurstöðum í kjölfarið, geta hlutaskuldir leitt til mikils langtíma hækkun á tekjum á hlut , eins og sést af fyrirtækjum eins og Coca-Cola og The Washington Post.
Vegna sérkenni almennt viðurkenndra reikningsskilaaðferða (GAAP), geta auðvaxandi endurkaupaáætlanir virkilega valdið því að hugsanleg fjárfesting virðist vera áhættusamari en raunin er. Ástæðan: Þegar fyrirtæki endurkaupir hlutabréf sín er niðurstaðan lækkun á skráðu hlutafé .
Til að skilja hvers vegna þetta gerist, verðum við að kafa inn í færslureikninga sem skráðar eru í hvert skipti sem birgðir eru gefin út.
Ímyndaðu þér Seattle Enterprises, skáldskapur sem rekur keðju smásala, vill hækka $ 100.000 fyrir nýjan leik með því að gefa út 5.000 hlutabréf í almennum hlutabréfum. Hlutabréfin eru verðmæti $ 5 og verður seld fyrir $ 20.
Bókhaldareiningin virðist sem hér segir:
Greiðsluskuldbinding $ 100.000
Common Stock - Par Credit $ 25.000
Common Stock - Í umfram Par Credit $ 75.000
Félagið vekur upp fjármagn og niðurstaðan er sú að hagnaðurinn er úthlutað í tvær línur í eiginfjárreikningi efnahagsreikningsins. Fyrstu $ 25.000 samanstendur af 5.000 útgefnum hlutabréfum margfaldað með $ 5 hlutfallslegum hlutum á hlut; Eftirfarandi lína stafar af því að margfalda umfram kaupverð ($ 20 á hlut - $ 5 verðmæti = $ 15 umfram) eftir fjölda útgefinna hluta ($ 15 x 5.000 hlutir = $ 75.000). Handbært fé lýkur augljóslega í fyrirtækjakostnaði og verður skuldfært á viðeigandi reikning ($ 100.000).
Nú, ímyndaðu þér nokkur ár hafa liðið. Stjórnin vill endurkaupa $ 50.000 virði hlutabréfa. Viðskiptin eru að fara að líta svona út:
Ríkisskuldabréfaútgáfa $ 50.000
Handbært fé $ 50.000
Vegna þess að hlutdeild hlutdeildarskírteinisins hefur venjulega lánshæfiseinkunn, er ríkissjóður hlutabréfa (skuldfærslujöfnuður) að lækka heildarverðmæti. Niðurstaðan af þessu dapurlegu ástandi er aukning á eiginfjárhlutfalli . Reyndar ætti hlutdeildarfjárkaupin að vaxa nógu stórt, það er hugsanlegt að fullkomlega heilbrigt, velmegunarfyrirtæki gæti haft neikvæða framvirðisvirði og virðast vera skuldsett í kjölfarið!
"Gætirðu ekki halda því fram að reiðufé hafi verið eytt og því eru verðbréfin hærri áhætta vegna minni eignastöðvar?" Já, það gæti þú. Ef þú átt framúrskarandi fyrirtæki sem, samkvæmt skilgreiningu, býr til tonn af peningum, þá þarf þetta venjulega ekki að vera áhyggjuefni. Hlutabréfin þín fá nú stærri hluti af hreinum tekjum og arðgreiðslum án aukningar á skuldum.
Aukin skuldir sem hlutfall af birgðum
Sumir stjórnendur liða reyna skynsamlega að draga úr því hversu mikið eignir eru bundnir í veltufé - hlutir eins og reiðufé á hendi og birgðum á hillum í verslun. Ástæðan er einföld: Hver frelsi er dollarur sem hægt er að nota til að greiða niður langtíma skuldir, endurkaupa hlutabréf eða opna nýjar verslanir. Á sama tíma er nauðsynlegt að hafa nægar vörur á hillunni til að fullnægja eftirspurn. Annars munu væntanlega viðskiptavinir ekki sóa ferð!Lausn á þessu vandamáli er form fjármögnunar seljanda sem kallast greiðsla á skanna ("POS"). Hér er hvernig það virkar: Einn stjórnenda hjá Seattle Enterprises ("SE") mun nálgast söluaðilana sína - framleiðendur og heildsala afurða sem eru geymdar á hillum í verslun. Hefð er að SE velur vörurnar sem þeir vilja bera, pantanir þær frá seljendum, greiðir reikninginn og festir þær á hilluna. Í staðinn mun framkvæmdastjóri leggja til að SE kaupi ekki í raun vöruna fyrr en viðskiptavinurinn hefur tekið það upp, gekk í reiðufé og greitt fyrir það; seljendur, með öðrum orðum, eiga enn vörur sem sitja á hillum í verslunum SE. Í staðinn gæti SE veitt söluaðilum bindiútreikninga, sérstaka staðsetningu í verslunum eða öðrum hvata.
Niðurstaðan er gríðarleg lækkun áhættufjármagnsáhættu og getu til að stækka mikið, miklu hraðar.
Af hverju? Þegar smásölufyrirtæki opnar nýjar verslanir er eitt stærsti kostnaður við upphaf kaup á upphaflegu skránni. Nú þegar skráin er veitt á greiðslu-á-skanna kerfi, allt Seattle þarf að gera er að undirrita leigusamning, bæta eignirnar til að passa við aðrar verslunarmyndir og ráða nýja starfsmenn.
Neðri upfront kostnaður mun leyfa því að opna tvær eða þrjár verslanir fyrir hverja verslun sem það gæti haft efni á fyrir POD kerfi framkvæmd!
Eina augljós galli þessa fyrirkomulags er stórkostleg aukning á reikningsskilum sem birtist í efnahagsreikningi sem skammtímaskuldbindingar. Þrátt fyrir þá staðreynd að fyrirtækið hefur ekki í raun viðbótaráhættu - vöruna, muna, er hægt að skila til seljanda ef það er ekki selt - sumir fjárfestar og sérfræðingar meðhöndla þessa skuld sem skylda sem gætu ógnað lausafjárstöðu! Þetta er greinilega að ræða bókhald sem er ekki fulltrúi efnahagslegra veruleika. Hluthafar eru óendanlega betur þrátt fyrir greinilega hækkun á eiginfjárhlutfalli skulda.
Case Study
A fullkomið dæmi um þetta fyrirbæri er AutoZone. (Leyfðu mér að segja frá því að á þeim tíma sem þessi grein var gefin út átti ég hluti félagsins. Vinsamlegast hafðu þó í huga að allar fjárfestingarákvarðanir ættu að vera reknar af mati á eigin verðmæti. Á undanförnum árum hefur hlutinn verslað á bilinu frá $ 25 til yfir $ 100, það kann að vera frábær fjárfesting á einu verði, hræðileg fjárfesting í öðru. Því er óviðeigandi fyrir þig að íhuga að kaupa hlutabréf, skuldabréf, verðbréfasjóði eða aðra eign einfaldlega vegna þess að þú veist að einhver annar hefur stöðu í því.)Talsmaður einingar í bifreiðum og fylgihlutum hefur séð hreina tekjuaukning frá 245 milljónum Bandaríkjadala á árinu 1999 til 566 milljónir Bandaríkjadala árið 2004.
Á sama tíma hafa tekjur á hlut hækkað úr 1,63 $ í 6,40 $. Sameiginlegt eigið fé hefur hins vegar lækkað úr 1,3 milljörðum í 171 millj. Kr. Og hlutfall skulda til eiginfjár hefur hækkað úr um 40% í rúmlega 90%. Það eru tvær meginástæður:
- AZO hefur keypt næstum helmingi af útistandandi hlutabréfum sínum á undanförnum fimm til tíu árum, en það er að lækka sameiginlegt eigið fé en það er gott að auka EPS.
- Stjórnendur hafa náð góðum árangri yfir 90% af söluaðilum í greiðslustöðvunarfyrirkomulag og aukið reikninginn sem greiðist með greiðslujöfnuði verulega meðan draga úr fjárfestingu í veltufé.
Þessar hreyfingar voru ótrúlega gagnlegar fyrir hluthafa, en augljós áhætta virtist aukast vegna takmarkana á bókhaldsreglum. Siðferðileg sagan? Alltaf líta dýpri; leggja áherslu á efnahagslega veruleika, ekki aðeins greint frá tekjum og hlutföllum.