Hvernig fjárfestingin sem þú heyrðir aldrei um að dreifa eyðileggingu í gegnum efnahagslífið
Lánakreppan var hafin.
Þegar endanleg saga kreppunnar er skrifuð er líklegt að við munum hafa betri hugmynd um nákvæmlega hvað fór úrskeiðis.
En jafnvel nú virðist ljóst að ósigur alþjóðlegra skuldamarkaða byrjaði ekki mikið á fasteignamarkaði eins og á CDO markaðnum 2007.
Hvað er tryggingaskuldbinding?
Svo bara hvað nákvæmlega er CDO? Og hvernig gat eitthvað sem að meðaltali Bandaríkjamaðurinn þinn aldrei heyrt um jafnvel í dag valdið svo miklum vandræðum fyrir hagkerfið?
Það er auðveldara að spyrja þá spurninga en það er að svara þeim. En við skulum reyna.
Tryggingar skuldaskuldbindinga voru stofnuð árið 1987 af bankamönnum í Drexel Burnham Lambert Inc. Innan 10 ára höfðu CDOs orðið stórt afl á svokölluðu afleiðumarkaði, þar sem verðmæti afleiðunnar er "afleidd" frá verðmæti annarra eignir. En ólíkt nokkrar einfaldar afleiður, svo sem valkosti, símtöl og lánshæfismataskipti, voru CDOs næstum ómögulegt fyrir meðaltal manneskju að skilja (heck, aftur þegar ég var ritstjóri hjá Bloomberg News, stýrði yfirmaðurinn minn á röð funda með Wall Street innherjar í tilraun, að mestu leyti árangurslaus, til að fá einhvern til að útskýra meira hroka hornum afleiðumarkaðarins fyrir okkur.)
Og þar var vandamálið.
CDOs voru ekki "alvöru". Þeir voru byggingar. Og hægt væri að halda því fram að þeir voru byggingar byggðar á öðrum byggingum.
Í CDO safnaði fjárfestingarbanki fjölda eigna - oft hávaxta skv. Skuldabréf, veðtryggð verðbréf , lánshæfismatssamningar og aðrar háar áhættuvarnar vörur frá fastafjármarkaði.
Fjárfestingarbankinn skapaði þá sameiginlega uppbyggingu - CDO - sem myndi dreifa sjóðstreymi frá þessum eignum til fjárfesta í CDO.
Það hljómar nógu einfalt. En hér er afla: CDOs voru markaðssett sem fjárfestingar með skilgreindan áhættu og verðlaun. Með öðrum orðum, ef þú keyptir einn, myndir þú vita hversu mikið ávöxtun þú getur búist við í skiptum fyrir áhættu á fjármagni þínu. Fjárfestingarbankarnir sem stofnuðu CDOs kynndu þær sem fjárfestingar þar sem lykilþættirnir voru ekki undirliggjandi eignir. Frekar, lykillinn að CDOs var notkun stærðfræðilegra útreikninga til að búa til og dreifa sjóðstreymi. Með öðrum orðum var grundvöllur CDO ekki veð, skuldabréf eða jafnvel afleiður - það var mælikvarða og reikniritir quants og kaupmenn. Sérstaklega var CDO markaðurinn hrikalegur árið 2001 með uppfinningunni með formúlu sem kallast Gaussian Copula, sem auðveldaði verðlagningu CDOs fljótt.
En það virtist vera mikill styrkur CDOs - flóknar formúlur sem varin gegn áhættu á meðan að búa til mikla ávöxtun - virtist vera gölluð. Vegna þess að það gerist oft á Wall Street lærðum við harða leiðin sem snjöllustu krakkar í herberginu eru oft ansi heimskir.
Downhill Slope
Í byrjun árs 2007, Wall Street byrjaði að finna fyrstu skjálftana í CDO heiminum. Vanskil hækkuðu á fasteignamarkaði. Og margir CDOs innihélt afleiður sem voru byggðar á húsnæðislánum - þ.mt áhættusöm lánshæfiseinkunn.
Tryggingarsjóðir, viðskiptabankar og fjárfestingarbankar og lífeyrissjóðir, sem allir höfðu verið stórir kaupendur CDOs, komu í vandræðum. Eignir kjarna CDOs voru að fara undir. Mikilvægast er að stærðfræðimyndir sem áttu að vernda fjárfesta gegn áhættu virka ekki.
Í flóknum málum var að enginn markaður var til sölu á CDOs. CDOs eru ekki verslað á kauphöllum. CDOs eru í raun ekki skipulögð til að vera verslað yfirleitt. Ef þú átt einn í eigu þinni, þá var það ekki mikið sem þú gætir gert til að afferma það.
The CDO stjórnendur voru í svipuðum bindingu.
Eins og ótti fór að breiða út, fór einnig markaður fyrir undirliggjandi eignir CDOs að hverfa. Skyndilega var ómögulegt að afrita skiptasamninga, lánshæfiseinkunnir og önnur verðbréf sem gefin eru út af CDOs.
The Fallout
Í byrjun árs 2008 hafði CDO kreppan orðið fyrir því sem við köllum nú lánakreppuna.
Eins og CDO-markaðurinn féll niður, féll mikið af afleiðumarkaði saman við það. Hedge fé brjóta saman. Lánshæfismatsfyrirtæki, sem ekki höfðu varað við Wall Street um hætturnar, sáu ásakanir þeirra alvarlega skemmd. Bankar og verðbréfaviðskiptir voru eftir afleiðingar til að auka hlutafé sitt.
Þá, í mars 2008, aðeins meira en ár eftir fyrstu vísbendingar um vandræði á CDO markaðnum, varð óhugsandi. Bear Stearns, einn af stærstu og virtustu fyrirtækjum Wall Street, féll.
Að lokum dreifist útfallið að því marki sem skuldabréfafyrirtæki skuldabréfa lækkuðu lánshæfiseinkunnir sínar (skapa annan kreppu á skuldabréfamarkaðnum); ríkis eftirlitsstofnanir neyddu breytingu á því hvernig skuldir eru metnar og sumir af stærstu hluthafar á skuldamarkaði lækkuðu hlutdeild sína í viðskiptum eða létu leikinn alveg.
Um mitt ár 2008 var ljóst að enginn var öruggur. Eftir því sem rykið fór, tóku endurskoðendur að meta tjónið. Og það varð ljóst að allir - jafnvel þeir sem aldrei höfðu fjárfest í neinu - myndu ljúka að borga verðið.