Hvernig getur þetta verið?
Hvernig ábendingar geta haft neikvæða ávöxtun
Svarið er að ávöxtunarkrafan á TIPS skuldabréfi er jöfn ríkisávöxtunarkröfunni að frádregnum væntingum verðbólgu. Þetta er mikilvægur eiginleiki TIPS - þeir eru hannaðar þannig. Þar af leiðandi, þegar staðlaðir ríkisskuldabréf eiga viðskipti með ávöxtunarkröfu sem er undir væntum verðbólgu - eins og raunin hefur verið frá lokum síðasta árs 2010 - munu TIPS ávöxtunarkrafa falla niður í neikvæða landsvæði.
Við skulum skoða 17. júlí 2012, aftur sem dæmi. Á þeim degi var 10 ára ríkisbréfa ávöxtunarkrafa 1,49%. Hins vegar byggðu fjárfestar á grundvelli samanburðarávöxtunarkröfu TIPS á móti venjulegu vanillu fjársjóði verðbólgu um 2,13% á næstu tíu árum. Ef þú dregur frá þessum 2,13% frá 10 ára ávöxtun 1,49%, er niðurstaðan neikvæð fyrir 10 ára ráð: -0,64%. Svo lengi sem fjármálaráðuneytið heldur áfram að bjóða upp á ávöxtun undir verðbólgumarkmiðinu, mun TIPS áfram vera á neikvæðu landsvæði.
En hvers vegna myndu fjárfestar samþykkja neikvæða ávöxtun?
Neikvæð raunávöxtun í fjársjóði
Í ljósi þess virðist ekki vera skynsamleg útskýring á fjárfestum sem setja peninga í fjárfestingu sem ekki aðeins greiðir vexti, þó lítilsháttar, en í raun greiðir fjárfestirinn fyrir að halda peningunum sínum.
Í raun er þetta hægt að gera með venjulegum "látlaus vanillu" fjársjóði eins og heilbrigður. Ef þú kaupir til dæmis ríkisbréf sem greiðir 2% vexti til gjalddaga og meðalverðbólga á tímabilinu er 2,5%, er raunávöxtunin neikvæð 0,5%. Munurinn á neikvæðum ávöxtum í venjulegum fjársjóðum og í TIPS er að vegna þess að ábendingar eru byggðar, mun neikvæða ávöxtunin verða sýnilegri.
Neikvæðar afrakstur og "flugið til öryggis"
Fyrirbæri sem kallast "flugið til öryggis" eða, til viðbótar, "flugið að gæðum", útskýrir af hverju fjárfestar taka stundum neikvæða ávöxtun á TIPS eða öðrum ríkissjóði. Í tímanum áberandi efnahagsóvissu, óttast fjárfestar að tapa fjárfestingum sínum oft sigur á löngun þeirra til viðunandi ávöxtunar. Í vandræðum með lágar vextir, td þótt hávaxta skuldabréf mega vera eini skuldabréfaviðmiðin sem bjóða upp á jákvæða ávöxtun, eru fjárfestar almennt feimnir frá þeim vegna þess að (nákvæmlega) skynja meiri áhættu. Reyndar skýrir þetta af hverju hvers vegna skran skuldabréf hafa tilhneigingu til að bjóða tiltölulega hærri ávöxtun yfir önnur skuldabréf í erfiðum tímum: Fjárfestar þurfa sérstaklega sterka hvatningu til að hætta peningum sínum þegar fjárfestingar virðast almennt áhættusamari en venjulega.
Af svipuðum ástæðum eru skuldabréf í fjárfestingarflokki og fjársjóði einkum tilhneigingu til að bjóða sérstaklega lágu vexti í erfiðum tímum. Vegna þess að eftirspurn eftir öruggustu mögulegu afurðum eykst í óróttum hagkerfum geta tilboðsaðilar dregið úr vaxtastyrkum sínum enn frekar en venjulega og vitað að nóg af fjárfestum muni taka þá samt sem áður - flugið til öryggisbanns. Önnur gild leið til að horfa á þetta er að það er afleiðing af framboði vs eftirspurn fyrirbæri.
Til dæmis leitaði fjárfestar um örugga fjárfestingu í tengslum við áhyggjur af skuldakreppunni í Evrópu sem hraðari á árinu 2009 rak ávöxtunarkröfu á látlausum vanillasjóðum undir verðbólgu. Með öðrum orðum, öryggi varð svo mikil forgangur sem fjárfestar voru tilbúnir til að samþykkja neikvæða raunávöxtun (eftir verðbólgu) á öllum fjárskuldabréfum, ekki bara vísbendingar, í skiptum fyrir ábyrgðarframboð höfuðstóls.
Af hverju fjárfestar samþykkja ráðleggingar með neikvæðum ávöxtum
Fjárfestar halda áfram að kaupa TIPS með neikvæðum ávöxtum af þessum ástæðum:
- Öryggi forstöðumanns: Alltaf áhyggjuefni fjárfesta í verðbréfum en, eins og fram kemur, sérstaklega sterk hvatning í slæmum efnahagslegum tímum;
- Hættan á verðbólgu: Margir fjárfestar bregðast við væntingum þeirra að örvandi peningastefnu Seðlabankans á þessum sömu órólegum efnahagslegum tíma muni að lokum valda því að verðbólga aukist. Ef verðbólga flýgur munu fjárfestar enn einu sinni vinna sér inn jákvæða ávöxtunarkröfu vegna þess að höfuðstól TIPS er aðlagast með verðbólgu. Að lokum mun þetta uppfærsla til að bregðast við verðbólgu leiða til sterkra verðmæta sem einkennir TIPS í fortíðinni.