Eins og við höfum séð á undanförnum árum eru alþjóðlegu fjármálamarkaðir vefur tengdra stofnana og ferla. Markaðsaðilar ráðast á hvert annað fyrir stöðugleika og hagnað. Hins vegar, þar sem athygli hefur jafnan verið greidd á verðlaunahlið jafnsins, byggir rétta starfsemi þessarar netar á skýran skilning á áhættustýringu. Þessi grunnur leggur áherslu á mikilvægu hlutverki hreinsunarhússins, áhættu sem miðlægur mótaðili (CCP) ber og tækin sem beitt er til að draga úr þeim áhættu.
Hlutverk Clearinghouse
Samsvörun kaupenda við seljendur er aðeins upphaf árangursríkrar viðskipta. Ef ekki er um að ræða tafarlausan flutning á vörum með greiðslu, þá er þörf fyrir fjármálamiðlara til að stjórna innbyggðu "mótaðilaáhættu" eða möguleika á hvorri hlið að ekki uppfylla samningsbundnar skuldbindingar sínar. Þessi áhætta er sérstaklega bráð fyrir afleiðusamninga þar sem uppgjör er mun lengra en T + 3 tímabilið fyrir reiðufé hlutabréf.
Hreinsunarhús eru stofnanir sem stjórna þessum áhættu og tryggja samningsbundin árangur með því að gegna hlutverki miðlægs mótaðila. Þetta er náð með því að beita tveimur lykilhugtökum - nýjungar og tryggingar.
- Novation er að skipta um samning milli upprunalegu mótaðila með tveimur nýjum samningum; einn milli hreinsunaraðila kaupanda og CCP, og annar á milli CCP og clearing miðlari seljanda. Með því að stíga inn í viðskiptin verður CCP í raun eina lögaðilinn sem markaðsaðilar þurfa að hafa áhyggjur af. Eins og nýjungar eiga sér stað í stórum stíl er viðskiptin jöfn; þannig að draga úr fjölda opnum stöðum og auka skilvirkni í fjármagni.
- Hæfni CCP til að tryggja frammistöðu lendir á öðru hugtakinu trygginga. Með samningstímanum eru frammistöðubréf gefnar upp af kaupanda / seljanda til að fjarlægja allan markaðsáhættu daglega og endurmeta samninginn við núverandi markaðsverð, þ.e. "merkja til markaðs". Til viðbótar við óinnleyst tap er hægt að kalla fram framlegð fyrir hugsanlega tap. Uppgjörsbankar eru stofnanir sem auðvelda flutning þessara trygginga frá hreinsaaðilum til CCP og eru mikilvægur hlekkur í kerfinu. Á sama hátt er hvaða uppgjörshagnaður sem er vegna hreinsunarfélaga frá viðskiptabannamálinu áhættuskuldbinding sem þarf að stjórna vandlega þar sem það er háð því að uppgjörskerfið starfi rétt.
Áhætta og þvagfæri
Án fullnægjandi fjármagns sem flæðir í hverri átt eins og búist var við, myndi skipuleg virkni samtengdra fjármálakerfa okkar verða í hættu. Þess vegna er það nauðsynlegt fyrir hvert markaðsaðila að vera meðvitaðir um hreinsunarhús og uppgjörskerfi áhættu og að fylgjast með þeim á stjórnaðan hátt, en það getur freistað að taka viðskipti eftir viðskipti.
- Lánshæfismat: Eins og áður hefur verið fjallað tekur CCP á lánsáhættu fyrir hönd upphaflega mótaðila. Einkaleyfasamningur minnkar þessa áhættu með því að nota marghliða netting og markaðsstöðu í gegnum daginn með viðeigandi fjárhæð tryggingar vegna framvirkra skuldabréfa. Ef sjálfgefið hreinsiaðili og tryggingarnar eru ófullnægjandi er ekki fullnægjandi til að standa straum af skuldbindingunum, þá er hægt að innleiða misnotkun á tapi - þar sem fjármagn er aflað frá ábyrgðarsjóði með framlögum frá eftirlifandi meðlimum CCP.
- Lausafjáráhætta : Til að uppfylla greiðsluskuldbindingar tímanlega er sérstaklega mikilvægt fyrir hreinsunarhús, svo að ekki sé um að ræða gjaldþol. Hvort sem það er greiðsla fyrirframgreiðslubréfa, skal hagnaður af útistandandi samningum, endurgreiðslum á upphafsgildum reiðufjár eða greiðslur fyrir afhendingu, hreinsunarhús að jafna lausafé með kostnaði við fjármagn. Með því að hníga tryggingarnar sem greiddar eru af vanefndarhreinsunaraðilanum getur hreinsunarhúsið tappað inn lánshæfismat til þess að leysa upp reikninginn. Til dæmis hefur CME Clearing upp á aðstöðu sem getur veitt 800 milljónum dollara í sjóðum innan klukkustundar.
- Helstu áhættur: Þó meirihluti viðskipta er af peningasöfnunarafbrigði, þá eru sumar sem þurfa líkamlega afhendingu, með afhendingu á móti greiðslu (DVP). Þar af leiðandi hætta hreinsunarhúsnæði greiðsluna ef vörur eru ekki afhentir og hætta á vörunni ef greiðsla er ekki móttekin.
- Uppgjör bankaáhættu: Þegar um er að ræða uppgjör banka eru vanskil sem eiga sér stað eftir sjóðum skuldfærðar frá reikningi reikningsaðila og lögð á reikning á hreinsunarhúsi, en áður en þau eru flutt til annars uppgjörs banka er hreinsunarhúsið ábyrgur. Lagalegir samningar geta dregið úr þessum áhættu með því að krefjast þess að greiðslur séu greiddar til að hreinsa meðlimir úr hreinsunarhúsinu eða hafa tapið deilt af uppgjörsbönkunum sem áætlað var að fá fjármagn.
- Lagaleg áhætta: Að hafa réttar gjaldþrotaskipta í stað er mikilvægt ef vanræksla er af hreinsunaraðili eða uppgjörsbanka. Multilateral netting er aðgerð sem er sérstaklega áhyggjuefni í ljósi þess að hlutverk þess er að draga úr opnum stöðum og koma í veg fyrir útborganir til vanskilandi aðila, jafnvel þótt sjóðir séu ekki tiltækar til söfnunarsjóðs.
- Rekstraráhætta: Áhættan sem stafar af niðurstöðum tækninnar eða mannleg mistök tengir ofangreindan áhættu. Til dæmis gæti ónákvæmar breytingar á breytingum á útreikningum aukið útlánaáhættu , en ekki að hafa rétta mannlega verklagsreglur í stað myndi leyfa ófullnægjandi eftirlit með lausafjár- eða skjalastýringu. Ofgnótt og aðskilið gagnaver með reglubundnum rekstrarhæfileikum geta haldið upp á kreppuástandi hreinsunarhússins.
Í ljósi þess hve miklu leyti áhættan er fyrir hendi vegna hreinsunarstöðva, mun aðeins umboðsmaður allra staðlaðra samninga um afleidda afleiðusamninga, sem hreinsuð er af CCP samkvæmt Dodd-Frank- umbótum, auka heildaráhrif þessara stofnana. Möguleiki á að hafa áhrif á allt fjármálakerfið felur í sér kerfisáhættu sem er skoðuð og verður stöðugt beint þar sem alþjóðleg mörkuðum og tækjum þess þróast á næstu árum.
Niðurstaða
Hreinsunarhúsin gegna mikilvægu hlutverki á fjármálamörkuðum. Miðlægir mótaðilar eins og DTCC eru með það að markmiði að lágmarka niðurfall frá vanskilum stofnunum, eins og fram kom í kjölfar Lehman Brothers hrunsins. Þar sem útbreiðsla fjárfestingarafurða stækkar í hraða er nauðsynlegt að hreinsa bæði viðskipti með gjaldeyrisviðskipti og OTC-viðskipti í beinum tengslum.
Hins vegar, eins og hreinsiaðgerðir draga úr áhættu, auka hagkvæmni og auka gagnsæi í gegnum vandlega eftirlit, verður einnig að fylgjast náið með þeim og reglur um öryggi hreinsandi þátttakenda og hagsmunaaðila. Jafnvel þótt SEC og CFTC sjái eftirlit með iðnaði, er það á hendi hvers hreinsunarfélags að sinna ströngum umfjöllun um miðlæga mótaðila sína og tryggja hæsta kröfur um áhættustýringu og fjárhagslegar varúðarráðstafanir.
1. Afleiðusamningar, þ.mt gengisbundnar framtíðartekjur og kaupréttir, auk OTC-samninga sem eru samið bilaterally, þ.e. vaxtaskiptasamningar og lánshæfismatssamningar.
2. Viðbótargreiðsla hreinsunarhúsa er sú að auka verðuppgötvun með nafnleynd fyrir markaðsaðila.
3. Nánari upplýsingar um skuldbindingar um verðbréfafyrirtæki, sem krafist er um fjárhagslega uppgjör, eru 98% af heildarviðskiptum Bandaríkjamanna og miðlari, þar með talið hlutabréf, skuldir fyrirtækja og sveitarfélaga, bandarískir vottorð, gjaldeyrisviðskipti og fjárfestingarþjóðir eininga.
4. Raunveruleg upphæð "uppgjörs breytinga" eða "afbrigði framlegð" sem krafist er getur verið brúttó eða nettó öllum opnum löngum og stuttum stöðum. Eignir sem taldar eru gjaldgengar kröfur um frammistöðu skuldabréfa eru ma reiðufé, bandarískir fjársjóður og hlutabréf.
5. Þó að báðir hliðar samninga um framtíðarsamninga vega upp á móti hver öðrum fullkomlega, hafa valkostir tengiliðir ósamhverf gæði - kaupendur eiga ekki framhaldsmarkmiðskröfur fyrirfram upphaflegu kaupverðinu en seljendur bera ábyrgð á viðbótarsjóði þegar valkosturinn sem þeir skrifa hækka í gildi. Möguleg tap er venjulega áætlað sem söguleg verðsveifla á 95-99% öryggisbili.
6. Til dæmis, frá og með febrúar 2011, eru uppgjör bankasamninga CME Clearing: JP Morgan Chase, Harris Trust & Savings, Bank of New York, Lakeside Bank, Burling Bank, Bank of America, Brown Brothers Harriman og Fifth Third Bank.
7. Hreinsunarhús, eins og Clearing Corporation, viðhalda fullkomnu færslum - núll viðskiptavinur tap sem stafar af sjálfgefnum hreinsa þátttakanda - að ná þessu með því að safna upphafsgildi amk einu sinni á dag, fylgjast stöðugt með markaðsskuldbindingum og verulegum opnum stöðum og hringja tilbrigðismörk amk 2x á dag.
8. DTCC aðstoðaði við að slá niður 500 milljarða dollara af opnum viðskiptastöðum Lehman í hlutabréfum, MBS og US ríkisbréfum. Miðstöð evrópskra evrópska aðila (EuroCCP), erlendis dótturfyrirtæki DTCC, lokaði og setti 21 milljónir evra í viðskiptum hjá Lehman Brothers International.